曼恩斯特(301325)深度研究：锂电涂布模头龙头开展多增长曲线

时间：2023-05-19 20:30:03 来源: 东方财富证券股份有限公司

【投资要点】

(资料图片)

公司计划开拓涂布模头横向应用，开展新增长曲线。公司持续研发并计划开拓涂布技术在周边新领域的应用，如半导体先进封装涂布、钙钛矿太阳能电池涂布、氢燃料电池电极涂布、液晶显示中的薄膜晶体管涂布等，新领域将为公司带来新增长。

公司深耕锂电涂布多年，技术逼近海外，市占率持续提升。曼恩斯特是国内锂电涂布模头行业龙头，公司深耕行业十年，持续研发，当前技术与海外企业相差不大。公司核心产品高精密狭缝式涂布模头21 年市占率26%，中国第一，公司也是中国锂电涂布模头行业中中国企业市占率第一。

公司IPO 后募投项目扩产增研，增长可期。公司过去几年制约成长的因素在于产能受限，募投项目投产后，公司产能迎来增长，研发中心进一步推动技术发展。

【投资建议】

我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为7.10/10.88/18.87亿元，营收增速分别为45.38%/53.26%/73.38%，毛利率分别为72.0%/71.5%/70.9%。归母净利润为3.18/4.99/8.57 亿元。

2023-2025 年每股收益分别为2.65/4.16/7.14 元，锂电涂布模头行业持续国产替代，公司横向拓展多领域，IPO 后募投项目落地支持产能增长，预计未来面对行业空间快速提升，公司在不同领域市占率持续增长，给予“增持”评级。

【风险提示】

客户集中度较高的风险；

行业竞争剧烈，毛利率下滑风险；

技术研发不及预期的风险。

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