信用债周报：发行规模及净融资额下降 成交规模增长
(资料图)
核心观点：
本期（7 月31 日至8 月6 日）发行指导利率多数下行，整体变化幅度为-3 BP 至2 BP。本期信用债发行规模环比下降，各品种发行金额均减少；信用债净融资额环比减少，仅中期票据净融资额增加，其余品种净融资额均减少，企业债、公司债、短期融资券净融资额为负，中期票据、定向工具净融资额为正。二级市场方面，本期信用债总成交金额环比增长，其中企业债、公司债、中期票据成交金额减少，短期融资券、定向工具成交金额增加。信用利差方面，中短期票据、企业债、城投债信用利差多数走阔。信用债收益率小幅上升后再次恢复下行趋势，短期来看仍将以震荡下行为主，但随着信用利差相对走阔带来性价比提升，市场也出现较大分歧，我们认为，现阶段采取防守策略选择高等级短期限品种较为稳妥，适当放缓节奏逐步配置，以便抓住未来震荡行情带来的配置机会。
中央积极表态引导市场预期修复，稳地产政策持续发力。政治局会议对新形势的论断有利于相关部门出台更加积极的托底政策，可继续期待重点城市因城施策的进一步发力，下半年地产复苏趋势将得到强化，现阶段对各项政策持续产生效果仍应保持一点耐心。地产债方面，销售复苏进程或将对债券估值产生较大影响，建议谨慎参与，配置时选择历史估值稳定的业绩优异的央企、国企，以及含有强力担保的优质民企债券，采取票息策略，拉长久期，向确定性要收益，也可参与业绩表现较好的房企债券估值修复带来的交易机会。
城投债方面，政治局会议指出“制定实施一揽子化债方案”后，系统性的地方债务风险化解方案有望实质性落地，隐债化解的节奏将有所加快，总体而言，在稳增长和防系统性风险的背景下，城投公开违约的可能性依旧较低，城投债仍可作为信用债重点配置品种。现阶段高等级拉久期仍具有较高性价比，同时，短期限信用下沉也可适度而为。
风险提示
政策推动不及预期，违约超预期，企业再融资能力大幅下降等。
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